Дебиторская задолженность – это задолженность покупателей, заказчиков, заемщиков, подотчетных лиц и др., которую компания-кредитор планирует получить в течение определенного периода.
Дебиторская задолженность возникает в результате договорных отношений, когда момент перехода права собственности на товары (работы, услуги) и их оплата не совпадают по времени.
Дебиторская задолженность учитывается в балансе по фактической стоимости реализации, исходя из суммы денежных средств, которая должна быть получена при ее погашении, и включает расчеты:
с покупателями и заказчиками / по векселям к получению / с дочерними и зависимыми обществами / с участниками (учредителями) по взносам в уставный капитал / по выданным авансам / с прочими дебиторами.
При этом номинальное значение дебиторской задолженности, учитываемое в бухгалтерском балансе, является верхним пределом стоимости.
Реальная же рыночная стоимость зачастую оказывается ниже номинальной, что связано со следующими факторами:
чем длительнее период погашения дебиторской задолженности, тем меньше доход от денежных средствами, приходящихся на дебиторов, так как деньги, вложенные в активы, должны приносить прибыль;
денежные средства, подлежащие возврату предприятию, обесцениваются под влиянием инфляции.
При рассмотрении понятия «дебиторская задолженность» необходимо учитывать ее специфику, заключающуюся в том, что данный актив не обладает функцией товара, так как реализовываться может только уступка прав требования погашения задолженности.
При оценке дебиторской задолженности указанная выше специфика влечет необходимость определять как саму величину долга, учитывая сроки его образования, планируемые сроки погашения, наличие штрафов и так и проводить анализ юридических прав на дебиторскую задолженность. Факт наличия прав на задолженность может быть подтвержден: договором, платежными документами по договорам, актами сверки дебиторской задолженности.
С юридическими особенностями, ложащимися в основу оценочного исследования, связано также положение дебитора. Так, например, в случае возбуждения дела о его несостоятельности возникает особый порядок истребования и предъявления требований В соответствии с Законом о погашение кредиторской задолженности дебиторами-должниками осуществляется в порядке приоритетности: сначала удовлетворяются требования кредиторов первой очереди, которые могут получить возмещение задолженности в полном объеме, потом удовлетворяются требования кредиторов второй и третьей очереди, и так долее. При этом после полного удовлетворения требований кредиторов более приоритетной очереди на погашение требований кредиторов следующей очереди средств может не хватить, или хватить частично.
Таким образом, если оценщик располагает информацией, что дебитор находится в состоянии банкротства, ему следует определить величину конкурсной массы, определить возможность погашения этой конкурсной массы, а также номер очереди, к которому относится предприятие-кредитор.
На практике в распоряжении оценщика не всегда есть финансовая отчетность дебитора. В своем отчете оценщику необходимо корректно описать условия проведения оценки, так как они, наряду с целями и предполагаемым использованием ее проведения, определяют подходы и методы оценки.
Оценка и управление дебиторской задолженностью предполагает ее ранжирование, т.к. в зависимости от того, к какой категории относится дебиторская задолженность применяется тот или иной подход к ее оценке.
Дебиторскую задолженность можно классифицировать по различным критериям:
1. по причине образования она делится на оправданную и неоправданную.
Примером неоправданной дебиторской задолженности является дебиторская задолженность, причиной возникновения которой являются, например, ошибки в оформлении документов.
2. по срокам образования дебиторская задолженность в бухгалтерском учете делится на краткосрочную (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) и долгосрочную (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты).
3. непогашенная в срок дебиторская задолженность является просроченной.
Общий срок исковой давности по взысканию дебиторской задолженности согласно ст. 196 ГК РФ составляет три года. В течение этого времени дебиторская задолженность должна быть либо взыскана в порядке, либо продана. После истечения трех лет дебиторскую задолженность списывают на убытки.
4. по возможности к погашению просроченная дебиторская задолженность может характеризоваться как сомнительная или как безнадежная.
В соответствии с пунктом 1 статьи 266 Налогового кодекса Российской Федерации (далее НК РФ): «сомнительным долгом признается любая задолженность перед возникшая в связи с реализацией товаров, выполнением работ, оказанием услуг, в случае, если эта задолженность не погашена в сроки, установленные договором, и не обеспечена залогом, поручительством, банковской гарантией».
По истечении срока исковой давности сомнительная дебиторская задолженность переходит в категорию безнадежной задолженности (не реальной к взысканию).
Согласно пункту 2 статьи 266 НК РФ: «безнадежными долгами (долгами, нереальными ко взысканию) признаются те долги перед налогоплательщиком, по которым истек установленный срок исковой давности, а также те долги, по которым в соответствии с гражданским законодательством обязательство прекращено вследствие невозможности его исполнения, на основании акта государственного органа или ликвидации организации».
При оценке дебиторской задолженности наиболее применимым подходом из трех существующих является доходный, который реализуется с помощью метода дисконтирования величины потока возврата долгов.
Затратный подход неприменим, т. к. его использование приведет к результатам оценки дебиторской задолженности, равным балансовой стоимости.
Несмотря на то, что в настоящее время часть сделок по продаже прав требования осуществляется через проведение аукционов, информации в открытых источниках крайне мало, чтобы учесть все необходимые для определения стоимости ценообразующие факторы. Таким образом, для оценки дебиторской задолженности сравнительный подход практически не используется.
Последовательность действий при определении рыночной стоимости дебиторской задолженности в рамках доходного подхода следующая:
Определяется полная сумма задолженности по договору на дату оценки, включая сумму основного долга, начисленные проценты, штрафы, неустойки.
Определяется планируемые источники погашения задолженности.
Определяются плановые сроки погашения задолженности.
Определяются расходы, необходимые на истребование задолженности.
Чистые доходы (за вычетом расходов) дисконтируются на дату оценки.
На практике оценщики чаще всего оценивают дебиторскую задолженность в двух случаях:
1. Оценка бизнеса компании-кредитора. В данном случае дебиторская задолженность рассматривается как часть активов, в составе бизнеса оцениваемого предприятия. Дебиторская задолженность рассматривается как массив (без вычленения обязательства по каждому договору в отдельности из бизнеса в целом), т.к. оценка дебиторской задолженности в отрыве от единого бизнеса не учитывает общих тенденций функционирования предприятия. Вся дебиторская задолженность ранжируется по критериям, позволяющим классифицировать дебиторскую задолженность. Далее каждая группа дебиторской задолженности оценивается исходя из ее оборота и финансового состояния компании-дебитора (при наличии в распоряжении оценщика данной информации).
2. Оценка прав требования по дебиторской задолженности как самостоятельного актива для продажи. Решение такой задачи требует тщательного изучения правовых аспектов возникновения и специфических особенностей оцениваемых прав.
Порядок действий при оценке дебиторской задолженности в первом и во втором случае приведен ниже.
Необходимо оценить дебиторскую задолженность как составную часть активов в рамках метода чистых активов при оценке стоимости бизнеса компании-кредитора.
По строке «Дебиторская задолженность» рассматриваемой компании отражены активы на сумму 445 000 тыс. рублей.
Источники информации о составе статьи «Дебиторская задолженность»:
Расшифровка строки «Дебиторская задолженность» баланса на 31.12.2016 г.
Оборотно-сальдовая ведомость по счету 63.
Справка о признании дебиторской задолженности безденежной
|
Наименование дебитора |
Сумма задолженности, руб. |
Дата возникновения задолженности |
Причина возникновения задолженности (операционная, инвестиционная, финансовая) |
Характеристика задолженности (безнадежная, просроченная, текущая) |
|
Предприятие А |
операционная |
просроченная |
||
|
Предприятие Б |
операционная |
|||
|
Предприятие В |
операционная |
безнадежная |
||
|
Итого: |
445 000 000,00 |
Оценка рыночной стоимости дебиторской задолженности Общества проводится на основе анализа ее структуры и длительности погашения.
Суть методики оценки дебиторской задолженности сводится к определению безнадежных дебиторов и уменьшению балансовой стоимости на данную величину, а также приведению к нынешней стоимости будущих платежей по дебиторской задолженности.
Согласно данным, предоставленным собственником актива (справки о признании безденежной дебиторской задолженности), на дату оценки выявлено безнадежной задолженности на сумму 24 000 000 руб.
Согласно п. 2 ст. 266 НК РФ Безнадежными долгами (долгами, не реальными для взыскания) признаются долги перед организацией:
по которым истек установленный срок исковой давности;
по которым в соответствии с гражданским законодательством обязательство прекращено вследствие невозможности его исполнения;
на основании акта государственного органа;
на основании акта о ликвидации организации.
Согласно ст. 195 ГК РФ исковая давность - это период, в течение которого можно предъявить иск должнику из-за того, что он не выполнил свои обязательства по договору (например, не оплатил приобретенную продукцию). Общий срок исковой давности составляет три года (ст. 196 ГК РФ).
Таким образом, балансовая стоимость безнадежной задолженности составляет 24 000 000 руб. Рыночная стоимость безнадежной дебиторской задолженности принимается равной 0.
Просроченная операционная задолженность с повышенным риском вложения в данный вид актива составляет на дату оценки 400 0 000 руб.
Для получения реальной стоимости дебиторской задолженности необходимо провести корректировку с учетом даты погашения задолженности и ликвидности долга, по формуле:
PV = C /(1 + R)n, где
PV – текущая стоимость;
R- ставка дисконтирования;
n – период оборачиваемости (срок до погашения).
В качестве ставки дисконтирования для текущей операционной дебиторской задолженности используются средневзвешенные процентные ставки по кредитам нефинансовым организациям в рублях, сложившиеся на дату оценки.
Средняя оборачиваемость дебиторской задолженности составляет согласно анализу показателей деловой активности 391 день. Данному сроку оборачиваемости соответствует средневзвешенная процентная ставка по кредитам нефинансовым организациям в рублях на декабрь 2016 года в размере 12,86%. (Источник: Статистика ЦБ РФ. Процентные ставки и структура кредитов и депозитов по срочности, www.cbr.ru).
Ставка дисконтирования для просроченной задолженности рассчитывалась кумулятивным методом. Данный метод исходит из определенной классификации факторов риска и оценок каждого из них. За базу расчетов берется безрисковая ставка. Принимается, что каждый фактор увеличивает данную ставку на определенную величину, и общая премия получается путем сложения "вкладов" отдельных факторов. Классификация факторов и размеры их вкладов" указана в таблице ниже.
Дебиторская задолженность - это элемент оборотного капитала, т.е. сумма долгов, причитающихся организации от юридических или физических лиц. Оценка прав требования (долговых обязательств) или оценка дебиторской задолженности, как вид оценочной экспертизы, проводится для установления рыночной стоимости дебиторской (кредиторской) задолженности организации, предприятия или иного юридического лица. При этом учитывают сроки, за которые она сформирована, планируемые сроки погашения задолженности, юридические основания, которые привели к ее формированию и другие аспекты, имеющие какое-либо отношение к ней.
Как показывает практика, необходимость оценки задолженности возникает при проведении анализа финансовой эффективности предприятия, при переуступке прав требования, а так же при судебном и внесудебном урегулировании взаимных требований предприятий.
Известно, что в составе активов организаций присутствует дебиторская задолженность и как любые другие активы, она имеет стоимость и играет достаточно важную роль в сфере предпринимательской деятельности. По своему экономическому смыслу данный вид долга похож на векселя или долговые расписки, которые имеют свободное хождение на фондовом рынке.
Результатом нашей работы будет отчет об определении рыночной стоимости задолженности, в котором будет определена действительная рыночная цена права требования на дату проведения экспертизы. Отчет может быть использован в суде или в иных официальных органах для подтверждения реальной стоимости дебиторской задолженности.
В ходе экспертизы по оценке долга предприятия, учету подлежит следующее: финансовое состояние дебитора, наличие обеспечения исполнения денежного обязательства, права требования, по которому составляют дебиторскую задолженность, ее просроченность дебиторской задолженности и потенциальный спрос на нее.
При оценке дебиторской задолженности следует иметь в виду, что достигая величины 30% от реальных активов баланса предприятия дебиторская задолженность может существенным образом влиять на формирование конечных показателей экономической деятельности предприятия, а также на формирование рыночной стоимости бизнеса (акций, отдельных активов) предприятия.
Задолженность не обладает функцией товара, следовательно, продаваться может только уступка права требования, а она в свою очередь, имеет цену лишь в случае появления потребительской стоимости, которая появляется у покупателя в следующих случаях:
В мировой практике рыночных отношений погашение долговых обязательств перед кредиторами является безусловным и требующим немедленного исполнения. В противном случае деловая репутация дебитора резко упадет и упущенная в результате этого выгода окажется намного больше любой величины непогашенных долгов. Именно это предполагает высокую ликвидность этого актива в бизнесе. Это нашло свое отражение в коэффициентах ликвидности, которые широко используются в финансовом анализе деятельности предприятия. В соответствии с ними получается, что чем выше величина дебиторской задолженности в балансе предприятия, тем выше ликвидность этих активов и, как следствие, выше платежеспособность такого предприятия. Однако, практика российских предприятий показывает, что в действительности может иметь место прямо противоположная тенденция. Именно это обстоятельство свидетельствует, что использование для анализа платежеспособности таких коэффициентов не всегда дает объективную оценку, поэтому конкретный метод оценки дебиторской задолженности наши специалисты определят после ознакомления с исходными данными.
Если Вы хотите провести оценку стоимости дебиторской задолженности, прав требования или оценку долга, Вы можете обратиться к нам, используя контактную информацию . Звоните, мы поможем!
Описание основных методик, используемых в практике оценки рыночной стоимости прав требования в рамках доходного подхода, представлено по тексту ниже:
1. Методика В.В. Болотских , разработанная творческим коллективом ООО «Колор», предлагает метод расчета рыночной стоимости прав требования дебиторской задолженности, предусматривающий оценку дебиторской задолженности каждого дебитора в составе массива и целиком массивов дебиторской задолженности с разделением на отдельных дебиторов всеми тремя подходами с согласованием полученных результатов. Данный методический подход можно использовать для целей расчета текущей стоимости дебиторской задолженности, в том числе в случае, когда отсутствует возможность проведения анализа балансов дебиторов. В соответствии с данной методикой норма дисконтирования, применяемая для пересчета будущего денежного потока (номинальной стоимости дебиторской задолженности) в настоящую стоимость, является функцией риска инвестиций в рассматриваемый проект.
2. Методика Ю.В. Козыря предлагает использовать в целях оценки исключительно доходный подход: метод дисконтирования с корректировкой дебиторской задолженности по безрисковой ставке дисконтирования или корректировки ставки дисконтирования к номинальной величине задолженности. Предлагаемый автором метод можно применить как для дебиторской задолженности, не вызывающей сомнений в полноте и своевременности оплаты, так и для проблемной задолженности или задолженности, вызывающей сомнения относительно полноты и своевременности ее оплаты.
3. Методика В.И. Прудникова предлагает использовать сценарный подход к определению рыночной стоимости дебиторской задолженности на основе ее углубленного анализа в рамках доходного подхода с использованием методов дисконтирования величины потока возврата долгов. При этом расчет коэффициента возвратности долга производится «по функции затухания отдачи» и «по функции стагнации долга». «Функция затухания отдачи» предполагает расчет двух коэффициентов возврата дебиторской задолженности по двум вариантам, на основе которых определяется их средневзвешенное значение по доле организаций, имеющих просроченную задолженность. Коэффициент возврата в случае введения процедуры банкротства («по функции стагнации долга») определяется на основе оценки вероятности возврата дебиторской задолженности.
4. Методика анализа и оценки дебиторской задолженности в условиях антикризисного управления Лазарева П.Ю. была применена в 2001-2004гг. для анализа и оценки задолженности более 200 дебиторов, по заказу лиц, осуществляющих ликвидацию таких банков как ОАО «Межкомбанк», ОАО «Инкомбанк», ОАО «Промстройбанк», а также некредитных организаций других отраслей. Теоретической и методологической основой данной методики являются научные исследования в сфере теории, методологии, организации анализа, учета, оценки дебиторской задолженности и труды российских специалистов: Шеремета А.Д., Палия В.Ф., Лаврушина А.А., Федотовой М.А., Булычевой Г.В., Хорина А.Н., Егерева И.А., Ковалева А.И., Грязновой А.Г., Прудникова В.И., Громыко Г.Л. и др.
Следует отметить, что все рассмотренные методики в рамках доходного подхода основаны на дисконтировании денежных потоков, как одной из функций сложного процента – текущей стоимости единицы (реверсии). Основное отличие данных методов состоит в расчете ставки дисконтирования, т.е. в одном случае все риски непогашения задолженности учитываются в величине ставки дисконтирования, а в другом – на основе потерь определяется приведенная (текущая) стоимость обязательства, которая в последствии дисконтируется на дату оценки. При этом ставка дисконтирования определяется, как правило, как «безрисковая», а величина потерь рассчитывается на основе присущих данному обязательству рисков непогашения (с учетом вероятности невозврата долга).
Выводы : Наличие и состав исходной информации не позволяют в полной мере использовать описанные выше методики, однако заложенный в них общий принцип оценки дебиторской задолженности – метод дисконтирования долговых обязательств, может быть применен оценщиком в рамках настоящей работы. При этом оценщик считает целесообразным использовать метод расчета по безрисковой ставке, поскольку полученные в ходе проведения оценки данные о состоянии должников, датах возникновения долговых обязательств и объеме проведенной претензионно-исковой работы внесут, по мнению оценщика, меньше субъективизма в расчет вероятности возврата долга по описанным выше методикам (см. формулу 1), чем экспертный расчет рисков непогашения задолженности, учитываемых в ставке дисконтирования.
Дебиторская задолженность – это задолженность покупателей, заказчиков, заемщиков, подотчетных лиц и др., которую компания-кредитор планирует получить в течение определенного периода.
Дебиторская задолженность возникает в результате договорных отношений, когда момент перехода права собственности на товары (работы, услуги) и их оплата не совпадают по времени.
Дебиторская задолженность учитывается в балансе по фактической стоимости реализации, исходя из суммы денежных средств, которая должна быть получена при ее погашении, и включает расчеты:
с покупателями и заказчиками / по векселям к получению / с дочерними и зависимыми обществами / с участниками (учредителями) по взносам в уставный капитал / по выданным авансам / с прочими дебиторами.
При этом номинальное значение дебиторской задолженности, учитываемое в бухгалтерском балансе, является верхним пределом стоимости.
Реальная же рыночная стоимость зачастую оказывается ниже номинальной, что связано со следующими факторами:
чем длительнее период погашения дебиторской задолженности, тем меньше доход от денежных средствами, приходящихся на дебиторов, так как деньги, вложенные в активы, должны приносить прибыль;
денежные средства, подлежащие возврату предприятию, обесцениваются под влиянием инфляции.
Справка о признании дебиторской задолженности безденежной
|
Наименование дебитора |
Сумма задолженности, руб. |
Дата возникновения задолженности |
Причина возникновения задолженности (операционная, инвестиционная, финансовая) |
Характеристика задолженности (безнадежная, просроченная, текущая) |
|
Предприятие А |
операционная |
просроченная |
||
|
Предприятие Б |
операционная |
|||
|
Предприятие В |
операционная |
безнадежная |
||
|
Итого: |
445 000 000,00 |
Оценка рыночной стоимости дебиторской задолженности Общества проводится на основе анализа ее структуры и длительности погашения.
Суть методики оценки дебиторской задолженности сводится к определению безнадежных дебиторов и уменьшению балансовой стоимости на данную величину, а также приведению к нынешней стоимости будущих платежей по дебиторской задолженности.
Согласно данным, предоставленным собственником актива (справки о признании безденежной дебиторской задолженности), на дату оценки выявлено безнадежной задолженности на сумму 24 000 000 руб.
Согласно п. 2 ст. 266 НК РФ Безнадежными долгами (долгами, не реальными для взыскания) признаются долги перед организацией:
по которым истек установленный срок исковой давности;
по которым в соответствии с гражданским законодательством обязательство прекращено вследствие невозможности его исполнения;
на основании акта государственного органа;
на основании акта о ликвидации организации.
Согласно ст. 195 ГК РФ исковая давность - это период, в течение которого можно предъявить иск должнику из-за того, что он не выполнил свои обязательства по договору (например, не оплатил приобретенную продукцию). Общий срок исковой давности составляет три года (ст. 196 ГК РФ).
Таким образом, безнадежной задолженности составляет 24 000 000 руб. Рыночная стоимость безнадежной дебиторской задолженности принимается равной 0.
Просроченная операционная задолженность с повышенным риском вложения в данный вид актива составляет на дату оценки 400 0 000 руб.
Для получения реальной стоимости дебиторской задолженности необходимо провести корректировку с учетом даты погашения задолженности и ликвидности долга, по формуле:
PV = C /(1 + R)n, где
PV – текущая стоимость;
R- ставка дисконтирования;
n – период оборачиваемости (срок до погашения).
В качестве ставки дисконтирования для текущей операционной дебиторской задолженности используются средневзвешенные процентные ставки по кредитам нефинансовым организациям в рублях, сложившиеся на дату оценки.
Средняя оборачиваемость дебиторской задолженности составляет согласно анализу показателей деловой активности 391 день. Данному сроку оборачиваемости соответствует средневзвешенная процентная ставка по кредитам нефинансовым организациям в рублях на декабрь 2016 года в размере 12,86%. (Источник: Статистика ЦБ РФ. Процентные ставки и структура кредитов и депозитов по срочности, www.cbr.ru).
Ставка дисконтирования для просроченной задолженности рассчитывалась кумулятивным методом. Данный метод исходит из определенной классификации факторов риска и оценок каждого из них. За базу расчетов берется безрисковая ставка. Принимается, что каждый фактор увеличивает данную ставку на определенную величину, и общая премия получается путем сложения "вкладов" отдельных факторов. Классификация факторов и размеры их вкладов" указана в таблице ниже.
Как уже отмечалось выше, величина стоимости активов в бухгалтерском балансе обычно отличается от их рыночной стоимости по разным причинам. Поэтому иногда нужно, проанализировав отдельные статьи баланса, сделать необходимые корректировки активов предприятия и довести их до рыночной стоимости. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятий нс соответствует рыночной стоимости вследствие, например, инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета.
Для осуществления корректировки статей баланса на рыночную стоимость предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности методами, изучаемыми в теории оценки недвижимости, машин и оборудования, НМА и пр.
Расчет рыночной стоимости активов предприятия проводится методом чистых активов, который включает в себя несколько этапов:
После проведения данных процедур с активами баланса и обязательствами определяется величина собственного капитала путем вычитания из обоснованной рыночной стоимости суммы активов текущей стоимости обязательств. Полученный результат и является стоимостью собственного капитала фирмы.
Метод чистых активов применяется при оценке:
После проведения данных корректировок составляется нормализованный (экономический) баланс и нормализованный отчет о прибылях и убытках, которые не используются в дальнейшем для целей бухгалтерского учета предприятия.
Нормализованная финансовая отчетность может использоваться исключительно для целей оценки стоимости предприятия (бизнеса).
Вся информация о запасах предприятия и методах их учета и управления ими необходима оценщику для адекватного восприятия предлагаемой методики оценки их рыночной стоимости в рамках Имущественного подхода методом чистых активов, алгоритм которой может быть представлен следующим образом.
Рассмотрим представленный алгоритм подробнее для каждого из видов запасов.
Сырье может быть разделено на три группы:
Незавершенное производство:
Готовая продукция и товары:
Рассмотрим действие представленного алгоритма на примерах.
Пример
Определить откорректированную сумму запасов, из которых 40% – высоколиквидны, при норме прибыли 20% годовых с ежемесячным начислением процента, если за период в три месяца известны показатели, приведенные в табл. 7.10.
Таблица 7.10
Исходные данные, д.е.
2. Высоколиквидные запасы оцениваются но рыночной стоимости:
(что соответствует рыночной оценке).
3. Стоимость остальных запасов определяется дисконтированием по сроку оборачиваемости запасов:
Следовательно,
(для сравнения по балансу – 20 д.е.).
Пример
Определить откорректированную сумму запасов, из которых 40% – высоколиквидны, при норме прибыли 20% годовых с ежемесячным начислением процента, если за период в три месяца известны показатели, приведенные в табл. 7.11.
Таблица 7.11
Исходные данные, д.е.
1. Коэффициент оборачиваемости запасов:
2. Высоколиквидные запасы оцениваются по их рыночной стоимости:
(недавно приобретены на рынке).
3. Стоимость остальных запасов определяется дисконтированием но сроку оборачиваемости запасов:
Следовательно,
Таким образом, откорректированная стоимость запасов составляет:
(по балансу – 10 руб.).
Пример
Проведем рыночную корректировку запасов в рамках оценки бизнеса ОАО "ЗАК" методом чистых активов. Основной вид деятельности завода – производство мотоциклов и запасных частей к ним. Для обновления материально-технической базы, расширения производственной деятельности заводу необходимы дополнительные инвестиции. Для того чтобы определить рыночную стоимость бизнеса и показать инвестиционную привлекательность ОАО "ЗАК", была приглашена группа независимых экспертов-оценщиков. По результатам осмотра и по данным финансовой отчетности в рамках имущественного подхода была проведена оценка запасов методом чистых активов в соответствии с алгоритмом рыночных корректировок, представленным выше. Дата оценки – 1 января 2009 г.
1. Виды запасов и их балансовая стоимость (табл. 7.12).
Таблица 7.12
Виды запасов и их балансовая стоимость, руб.
|
Статья по балансу |
||
|
В том числе: |
||
|
сырье, материалы и другие аналогичные ценности (10, 12, 13, 16) |
||
|
животные на выращивании и откорме (11) |
||
|
затраты в незавершенном производстве (издержках обращения) (20, 21, 23, 29, 30, 36, 44) |
||
|
готовая продукция и товары для перепродажи (16, 40, 41) |
||
|
товары отгруженные (45) |
||
|
расходы будущих периодов (31) |
||
|
прочие запасы и затраты |
||
В соответствии с международными стандартами расходы будущих периодов нс включаются в состав запасов, и тогда их структура выглядит так, как представлено в табл. 7.13.
Таблица 7.13
Структура расходов будущих периодов, руб.
2. Структура запасов по уровню ликвидности. Методом экспертизы оценщики заключили, что 100% запасов сырья на предприятии является высоколиквидным (древесина, пластмасса и пр.) и легко реализуется на рынке.
Только 20% из состава незавершенного производства будет завершено в течение месяца, остальные 80% будут доведены до стадии готовой продукции за более длительный период.
Оценщики выяснили, что на складе готовой продукции насчитывается 34 мотоцикла, балансовой стоимостью 327 940 руб., а также 130 мотоциклетных двигателей и различного рода запасных частей, общей стоимостью 228 727 руб. Исходя из анализа рынка, мотоциклы оценщики отнесли к высоколиквидным товарам, двигатели и запасные части – к менее ликвидным. Запасов, относящихся к категории "полный неликвид", оценщиками не выявлено (рис. 7.1).
Рис. 7.1. Структура запасов ОАО "ЗАК"
3. Расчет коэффициентов. Для применения метода дисконтирования необходимо рассчитать оборачиваемость запасов в днях и период погашения дебиторской задолженности, а также выяснить норму прибыли для данного предприятия и отрасли в целом.
Оборачиваемость запасов в днях рассчитывается как отношение 365 к коэффициенту оборачиваемости. Коэффициент оборачиваемости равен отношению себестоимости реализованной продукции и средней стоимости запасов за период. Таким образом, оборачиваемость запасов составит:
2 855 014 365 / 5 833 022 = 180 дней (1/2 года).
Период погашения дебиторской задолженности рассчитывается следующим образом:
Средняя дебиторская задолженность за период × 365 / Выручка, т.е.
1 963 039 365 / 11 803 583 = 60 дней (1/6 года).
Общая норма прибыли рассчитывается как отношение чистой прибыли к выручке. Общая норма прибыли, характерная для данной отрасли, равна 20%. Это подтверждается расчетом для оцениваемого предприятия (1 650 566 / 7 817 653 = 21%). Однако в этом случае данные взяты за 2009 г. За прошедший 2010 г. но данным формы № 2 на 1 января 2011 г. норма прибыли составила всего 4% (444 692 / И 803 583). Почему произошло снижение – показал бы подробный анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия, который здесь не приводится. Оценщики же заключили, что ставка дисконтирования при корректировке запасов равняется среднему значению за ретропериод, т.е. 12% (с ежемесячным начислением процента).
4. Корректировка запасов. Поскольку 100% сырья является высоколиквидным, то рыночная стоимость всех запасов сырья соответствует их балансовой стоимости и не требует корректировки (что было выяснено методом сравнения продаж, а также экспертным путем).
Часть продукции (мотоциклы) – 20% продукции незавершенного производства – переводится в группу готовой высоколиквидной продукции, т.е. оценивается в сумму 1 797 145 0,2 = 359 429 руб.
Стоимость оставшихся 80% (1 437 716 руб. но балансу) незавершенного производства определяется дисконтированием по сроку оборачиваемости запасов:
Следовательно,
Остальная стоимость по балансу – 228 727 руб. – это стоимость готовой продукции, относящейся к категории "менее ликвидный" товар. Поэтому в данном случае необходима корректировка методом дисконтирования по периоду погашения дебиторской задолженности:
Следовательно,
Таким образом, стоимость высоколиквидного сырья (100%) составляет 968 836 руб.
1. Стоимость незавершенного производства (20%), переведенного
в группу готовой продукции, составляет______________359 429 руб.
2. Стоимость незавершенного производства (80%), которое будет
завершено в срок, больший месяца, равна_____________1 354 394 руб.
Стоимость высоколиквидной готовой продукции (мотоциклы) оценена по их рыночной стоимости и составила_______________357 000 руб.
3. Стоимость менее ликвидной готовой продукции (двигатели и запасные части) в результате корректировки составила_________224 211 руб.
ИТОГО: рыночная стоимость запасов ОАО "ЗАК" на 1 января 2011 г. составляет 2 906 870 руб.
Для сравнения отметим, что их стоимость по балансу составляла 3 322 648 руб.
Таким образом, в данном параграфе представлен механизм рыночной оценки материально-производственных запасов, проводимый в рамках оценки бизнеса методом чистых активов.
Одна из проблем учета оборотных средств состоит в том, что в правилах бухгалтерского учета не предусмотрена работа по корректировке таких активов, как дебиторская задолженность. Бухгалтер лишь через каждые четыре месяца списывает просроченную задолженность и один раз за определенный период проводит ее инвентаризацию. Этого, конечно, недостаточно для того, чтобы оценить достоверно ее рыночную стоимость. Анализ активов – задача аналитического отдела на предприятии, однако не на каждом предприятии есть аналитик, и ни на одном из предприятий не проводится корректировка дебиторской задолженности с учетом стоимости денег во времени (т.е. пересчет ее стоимости в будущем на текущий момент времени с использованием процедуры дисконтирования). Данные от такого пересчета давали бы реальную оценку такому оборотному активу, как дебиторская задолженность, что особенно важно в условиях дефицита чистого оборотного капитала.
Таким образом, актуальность разработки техник рыночной корректировки дебиторской задолженности очевидна. Результаты проведения такого рода работы дают возможность обналичить (продать) задолженность, которая просто отягощает баланс, и получить реальные средства, необходимые для нормального функционирования предприятия. Рассмотрим концепцию рыночной оценки дебиторской задолженности в рамках реализации одного из методов Имущественного подхода к оценке бизнеса, а именно метода чистых активов, и продемонстрируем ряд техник оценки рыночной стоимости дебиторской задолженности, условия применимости которых определяются введенной классификацией ситуаций, связанных с наличием или отсутствием котировок дебиторской задолженности на рынке обязательств.
Несмотря на то что оценка дебиторской задолженности – это лишь этап в оценке активов предприятия, тем не менее получение здесь недостоверных значений может существенно повлиять на конечную стоимость предприятия. Для того чтобы избежать ошибки в оценке, необходимо серьезно отнестись к процессу анализа и корректировки дебиторской задолженности. Особенно это важно, когда оценивается действующее предприятие в целях приватизации или продажи либо принятия инвестиционного решения. Для покупателя бизнеса также важно знать величину задолженности перед предприятием, риск невозврата долгов. Это поможет управлять дебиторской задолженностью, к примеру, продать ее на торгах, обратиться в суд. В свою очередь реализация дебиторской задолженности принесет в баланс реальные денежные средства, как известно, самые ликвидные активы предприятия.
Как правило, все начинается с анализа дебиторской задолженности, а именно: составляется список дебиторов, определяется срок возврата долга, анализируются возможности дебитора вернуть долг в срок, установленный договором. Этот процесс можно назвать инвентаризацией дебиторской задолженности. Удобнее в ходе проведения анализа структурировать данные в сводную таблицу дебиторов предприятия (объекта оценки). С той дебиторской задолженностью, по поводу которой возникает сомнение, ведется следующая работа (в рамках проведения процедур управления):
Инвентаризацией занимается бухгалтер на каждом отдельном предприятии. Законодательством РФ предусмотрена следующая работа с дебиторской задолженностью: бухгалтер проводит как минимум один раз в год инвентаризацию долгов, и если выявляются задолженности, платежи по которым просрочены более чем на четыре месяца (Указ Президента РФ от 20 декабря 1994 г. № 2204), то эти долги списываются на финансовый результат предприятия (убытки). Отметим, что при налогообложении списанная дебиторская задолженность не уменьшает налогооблагаемую базу. Списанные долги еще три года учитываются до полного истечения исковой давности, так как в эти три года возможен возврат долгов. Такое положение вещей наблюдалось до принятия части первой Налогового кодекса РФ. После его принятия можно ориентироваться только на исковую давность, и только через три года возможно списание просроченных долгов.
Оценщик в самом начале работы с оценкой дебиторской задолженности должен рассматривать просроченные долги так же тщательно, как и текущую задолженность. Иногда предприятия-должники имеют временные затруднения, и не исключено, что выплата долга может наступить, как только предприятие улучшит свои дела. К тому же сейчас все более развивается рынок обязательств , и просроченную задолженность можно в любом случае попробовать продать на торгах. Поэтому рекомендуется каждому оценщику не полагаться на данные бухгалтерского учета, а самостоятельно проработать все долги, возникшие на предприятии (конечно же, при помощи бухгалтера). Та задолженность, по которой не возникает сомнений, что она не будет возвращена, – признается безнадежной. Отметим, что безнадежная задолженность не оценивается (как и задолженность учредителей в уставный капитал предприятия).
Определение рыночной стоимости дебиторской задолженности предполагает дисконтирование. При этом период дисконтирования определяется исходя из срока возврата долга, а ставка дисконтирования учитывает риск невозврата долга, т.е. она будет тем выше, чем маловероятнее возврат долга.
При оценке рыночной стоимости дебиторской задолженности должны учитываться следующие факторы, влияющие на нее:
Важно также проводить корректировки, связанные с оценкой и учетом безнадежных долгов, с оценкой скидок и возможных возвратов товаров.
Следует выделить несколько случаев корректировки дебиторской задолженности. Для каждого случая различается процедура оценки задолженности и выбор ставки дисконтирования, по которой производится корректировка. Ниже будут рассмотрены и проиллюстрированы на примерах все такие возможные случаи рыночной корректировки дебиторской задолженности.
Ситуация А. Долги котируются. В этом случае используется рыночный способ оценки и корректировки дебиторской задолженности, основанный на анализе рынка долгов. Оценщик проводит следующие действия:
Пример
Долг дебитора А составляет 3 млн руб. Его долги котируются на рынке долгов следующим образом.
Долг в 5000 тыс. руб. был куплен за 0,6 номинала с учетом дисконта; долг в 8 млн руб. – за 0,5; 20 млн руб. – за 0,48; 500 тыс. руб. – за 0,85; 1 млн руб. – 0,8; 3,5 млн руб. – за 0,7 номинала. Какова рыночная стоимость долга дебитора А?
Сформируем корреляционно-регрессионную зависимость (парную корреляцию факторного признака – величины долга и результативного признака – коэффициента котировки данного долга на рынке долгов) (табл. 7.14).
Таблица 7.14
Соотношение величины долга и коэффициента котировки данного долга
Формула связи (зависимости Y от X ) может быть определена, например, с помощью финансового калькулятора, теснота такой связи измеряется теоретическим коэффициентом детерминации r (линейным коэффициентом корреляции в случае линейной зависимости у = ах + b ) (табл. 7.15).
Таблица 7.15
Определение теоретического коэффициента детерминации
Как очевидно из табл. 7.15, наивысший коэффициент регрессии, равный 0,97042, наблюдается для логарифмического уравнения связи. Таким образом, дисконтный (понижающий) коэффициент У, определяемый на основе статистической обработки рыночных данных, полагаем равным 0,667. Следовательно, долг дебитора A в 3 млн руб. может быть куплен на рынке долгов за 3000 0,667 = 2,001 млн руб.
Таким образом, откорректированная величина дебиторской задолженности (ее рыночная стоимость) составляет 2 млн руб.
Пусть теперь долги дебитора А не котируются на рынке долгов, но он очень похож на дебитора В, долги которого котируются. Пусть должник ЛИАЗ имеет дебиторскую задолженность в 5 млн долл. Срок оборачиваемости его дебиторской задолженности – 44 дня. С рынка известна информация о зависимости дисконтного коэффициента (результативный признак) от срока оборачиваемости (факторный признак) для компаний открытого типа (табл. 7.16)
Таблица 7.16
Определение коэффициента корреляции для долгов, не котирующихся на рынке
Расчет по данным правой части табл. 7.16 показывает, что наивысшее значение коэффициент корреляции принимает для экспоненциальной связи (0,98407) и дисконтный (понижающий) коэффициент для долга в 5 млн долл, дебитора А может быть взят равным 0,74455. Рыночная стоимость данной дебиторской задолженности при этом составляет 3,723 млн долл.
Данный метод может рассматриваться как разновидность метода рынка капитала, а вместо коэффициента оборачиваемости может использоваться и иной, например, коэффициент ликвидности, связанный того же типа зависимостью с объемом дебиторской задолженности, что и дисконтный коэффициент.
Ситуация В. Долги не котируются. В этом случае дебиторская задолженность по каждому из дебиторов должна быть продискон- тирована на дату оценки в зависимости от сроков ее индивидуального погашения. При этом рассчитывается коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности по каждому из дебиторов.
где Y баз – самая высокая (базовая) ставка из следующих: стоимость коммерческого кредита, если он имеется на предприятии; норма дохода на собственный капитал; норма прибыли; ставка альтернативного вложения капитала; R a – риск но конкретному дебитору.
Этот перечень ставок обусловлен тем, что дебиторская задолженность может рассматриваться фактически как беспроцентный кредит, т.е. на дебиторской задолженности предприятие теряет деньги, которые:
Чаще всего самой высокой оказывается ставка по коммерческому кредиту.
Поправка на риск по конкретному дебитору производится методом кумулятивного построения или выводится экспертным путем. Может оказаться, что финансовая отчетность по конкретному дебитору доступна, и тогда, произведя финансовый анализ состояния данного дебитора, можно определить его коэффициент моментальной ликвидности.
Если он оказывается больше 1, то поправка на риск может быть положена равной нулю (долг вернут); если он оказывается равным 1, то поправку следует строить, например, методом кумулятивного построения; если, наконец, коэффициент моментальной ликвидности меньше 1, то, скорее всего, дебиторская задолженность по данному дебитору является безнадежной.
Можно использовать и иные показатели платежеспособности и финансовой устойчивости. Существуют определенные нормативы на данные показатели, и если предприятие имеет удовлетворительную платежеспособность, то долги, вероятно, будут возвращены, если же нет, то существует угроза невозврата долгов. Такими коэффициентами, как уже упоминалось выше, являются:
Напомним, что основанием для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительной, а предприятия неплатежеспособным является выполнение хотя бы одного из следующих условий: коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода имеет значение, меньшее 2; коэффициент обеспеченности собственными средствами на конец отчетного периода имеет значение, меньшее, чем 0,1.
Когда невозможно вычислить данные коэффициенты, корректировка дебиторской задолженности (дисконтирование денежных потоков – причитающихся (ожидаемых) поступлений конкретного плательщика) проводится на основании индивидуальной ставки дисконтирования, состоящей из безрисковой ставки процента и премии за риск:
где – условно безрисковая ставка; – поправка на риск неплатежа по k-му дебитору.
Поправка устанавливается либо экспертно, в зависимости от оценки финансового состояния плательщика, его кредитной истории, либо как величина равная , где – среднерыночная доходность на фондовом рынке (может быть принята на уровне текущего фондового индекса АК&М, регулярно помещаемого в финансовых журналах). Коэффициентопределяется как мера совокупного (систематического и несистематического) риска в соответствии с так называемой модифицированной моделью оценки капитальных активов (САРМ). Данная модель рекомендуется для определения ставки дисконтирования на основе практики, сложившейся за рубежом и отраженной в материалах аудиторской фирмы Deloitte & Touchet.
Определив на основе модели оценки капитальных активов индивидуальную ставку дисконтирования для каждого отдельного долга, оценщик дисконтирует платежи по балансу по дебиторской задолженности и получает скорректированные данные – рыночную стоимость дебиторской задолженности.
Ситуация С. Имеется график погашения дебиторской задолженности. В этом случае применяется укрупненный способ оценки дебиторской задолженности.
Пример
У предприятия дебиторская задолженность составляет 1 млн руб. В том числе 20% – безнадежной, 100 тыс. руб. – будут погашены в течение 10 дней, 200 тыс. – через 3 месяца, 300 тыс. – через 5 месяцев, а последние 200 тыс. руб. – ежемесячно равными платежами по 50 тыс. руб., начиная с пятого месяца. Известно, что ставка по коммерческим кредитам составляет 60% годовых, общая норма прибыли предприятия – 25%, ставка по альтернативным вложениям капитала составляет 18% годовых, риск по данному дебитору оценивается в 12%.
Провести корректировку данной дебиторской задолженности.
Стоимостно-временная диаграмма, отображающая формирование денежных потоков за период погашения данной дебиторской задолженности (8 месяцев) по месяцам, представлена на рис. 7.2.
Безнадежный долг в 20% – отброшен; 100 тыс. руб., погашаемые в течение первых 10 дней, формируют "нулевой" денежный поток, который не дисконтируется (поскольку если срок погашения дебиторской задол-
Рис. 7.2.
женности меньше месяца, то дисконтирование не производится, по этой сумме не начисляются и проценты). Ставка дисконтирования составит:
Y 0 = 60 (max) + 12 = 72% (годовая, или 6% – ежемесячная).
Так как NPV = 629 336 руб., то откорректированная величина дебиторской задолженности может быть принята равной 630 тыс. руб.
Если график погашения дебиторской задолженности отсутствует, то дисконтирование проводится по сроку оборачиваемости, но не в днях, а в месяцах.
Пример
Предположим, что теперь известно только то, что дебиторская задолженность равна 1 млн руб., из которых 20% – долг безнадежный. Срок оборачиваемости по данному дебитору составляет 123 дня, или четыре месяца. Пусть ставка дисконтирования – 6% в месяц.
Через четыре месяца должна быть и огашена дебиторская задолженность, равная 800 тыс. руб. Выполнив дисконтирование этой суммы, получим, округленно, 633 700 руб.
Таким образом, процесс оценки рыночной стоимости дебиторской задолженности на действующем предприятии хотя и трудоемок, однако, польза от проведения такой работы оказывается весьма значительной.
